克劳迪娅·纪斯博格:揭开私募股权的神秘面纱
来源:未知 发布时间:2018-07-12 14:54

什么是私募股权?这个问题会以很多种形式出现——有时是关于PE(私募股权投资)交易,有时是关于PE投资管理,有时涉及其它基金管理以及GP(普通合伙人)-LP(有限合伙人)关系。

欧洲工商管理学院决策科学与企业家精神及家庭企业高级委任教授克劳迪娅·纪斯博(Claudia Zeisberger,创立了全球私募股权基金,多年以来一直在撰写什么是融资、风险基金、创效投资或者房地产投资,但从来没有时间探讨一个特定的主题。

纪斯博格教授认识到,这些内容应该出现在同一本书里,这本书的内容应该是自己和同事见解的汇总,是全球专业人士做出的贡献。

她用私募股权基金的长时间从业经验和教学归纳, 搭建了私募股权基金的相关知识框架,并帮助从业人员更好的了解这一行业。

管理私募股权基金

这本书有五个部分,即:私募股权概述、在PE内部开展交易、私募股权投资管理、基金管理以及GP与LP的关系和私募股权的演变。

1.私募股权概述

书中回顾了个体、私募股权的基本要素,那就是私募股权。基本上将风险增长收购作为一种标准的私募股权活动,并且在第五章介绍了所涉及的一些备选策略,即不良投资、房地产、基础设施等方面。

2.私募股权交易

私募股权是一项简单的业务,你购买少数股权或多数股权,你得到收益,然后把它卖掉。那么什么是交易来源呢?目标评价。

3.PE投资管理

一旦你已完成交易,你实际上做了什么,这就涉及公司治理角度。纪斯博格教授他们谈论了这个时代的运营价值创造,谈论了负责任的投资,创效投资削减ESG的起源以及如何退出、如何准备退出以及如何正确退出。

4.基金管理以及GP与LP的关系

显然,它从基金形成开始,即如何设立一个基金。筹款、LP投资组合管理、绩效报告,然后是结束一个基金,尤其是在这个时代,书中谈论了尾端基金和一点点僵尸基金。

书中提到,LP投资组合管理非常重要。纪斯博格教授与各式各样的LP合作,从大型机构、养老金计划、保险公司到主权财富基金,再到到家族资产。显然,围绕管理或获得私募股权的目标接触的整体想法非常非常重要。同时,在没有膨胀投资组合的情况下保持这种接触也非常重要。

5.PE的发展

在过去五到十年中变得非常重要的一些东西,那就是直接投资,作为私人股权公司上市的LP的共同投资和直接投资。

书中有一章关于风险管理和私募股权,对于这个行业来说,它有轻微的推动作用。纪斯博格教授希望,有时候,业界对于如何看待风险的沟通会更清楚一些。

私募股权的真正含义

私募股权投资很复杂——它需要集所有参与者之力。尤其是随着时间的推移,它需要一个真正专业、周到和称职的团队来运营专业的私募股权特许经营权。

正如纪斯伯格教授经常说的——每个人都可以筹集第一笔资金,也有可能得到第二笔资金,但金钱上的结果是通过第三笔资金来证明的。

到那个时候,LP显然可以从第一笔资金产生的结果上看到现金回报是什么。你不再只是出售一个承诺。你通过真实活动和实际结果销售真实投资。

尽管纪斯伯格教授并不认为这是一种简单的资本配置方式,但在今天的环境中,私募股权变得越来越复杂。

在这其中,部分推动因素是LP的需求、监管环境,也在一定程度上受到更多竞争的推动。更多的竞争,不仅仅是来自更多且不同的GP,也来自更高级或更具侵略性的LP。

私募股权的次生反应

从传统的私募股权策略开始,有投机,有增长资产,然后还有收购。但克劳迪亚教授认为,现在需真正要探讨的是私人资本。

看看私人债务方面这些天都发生了什么,这可能是目前评论最少但却是最有趣的领域之一,它基本上包括在私募股权型基金结构中部署的所有资产。

下一部分非常复杂且正在发生变化,那就是一般趋势。

私募股权至少需要有一个观点,它需要接受有关技术和企业数字化的教育。这在某种程度上与运营价值创造产生了关系,因为你要求产生次生影响,这导致了私募股权基金对于技术和数字化的兴趣,也导致了私募股权与风险资本的转换。

最重要的是大型资产管理公司的标准化,一些较大的私募股权公司真正变成了资产管理公司。

有的公司虽然可能已经开始收购,但他们实际上在向完全不同的方向发展。一些公司更关注困境和转折方面,另一些公司更关注房地产,而其它公司则试图与投资组合中的所有东西进行合理平衡,从对冲基金到债务再到信贷再到私募股权。

但总的来说,私募股权现在只占整个市场的一小部分。而且,在某种程度上,这引起了人们对于一些LP的关注。

非理性繁荣

当有如此多的资金流入该行业时,投资者需要意识到中期到长期的影响。

有这么多钱进来,并且基本上LP已经看到PE表现很好,这就是为什么筹款对于GP来说如此容易的原因。

可以发现,在全球范围内,至少在2016年,交易合理缓慢。而在2017年,轻微的回升,并且她觉得她会看到这种情况继续下去。

这显然不会有任何意外,因为市场上资金越来越多,一旦交易到位,就会有几家运营商出现在这笔交易中。更多人、更多交易方显然推高了价格。

如今,交易在真正雄心勃勃的评估中完成。而那些雄心勃勃的人会成功退出吗?

而另一方面,正在进行的交易减少,这让我们留在市场上,资金退场观望,显然将导致未来的退出减少。

这是一个简单的论点,较慢的交易活动将导致干粉上涨。这可能会使LP对私募股权不太满意,从而有可能在其他地方寻找更肥沃的土壤。

“创纪录水平的倍数显然也会鼓励快速退出。如果我看到高估值,人们可能会比计划更快地退出交易,这显然会质疑运营价值创造的论点。交易只是在短期内持有显然是不可能的。”这是纪斯博格教授的担忧。